铁路设备:孕育行业蓝筹6只龙头股投资评级

国内铁路设备制造公司技术落后,低端产品供过于求,高端产品能力欠缺。我国政府采用了政府出资引进消化吸收国外先进整车制造技术,自主开发同时利用民间技术合作引进国外配件先进制造技术的方式进行技术升级。由于引进吸收尚需一定时间,导致目前高端设备需求旺盛但产能滞后。国内高端设备技术和产能的巨大缺口使得国际铁路工业品供应商纷纷抢滩中国,填补空缺。同时国内企业低端产品产能过剩,但需求增长并不明显。

高铁线路配件需求增长迅猛,国内企业通过与外方技术合作可配套供应。2007年我国铁路基建投资将比2006年增加65%,而同时我国高铁的基础建设已逐步进入大面积施工阶段,轨道设备、轨枕设备、道岔设备等施工养护设备需求将明显提升,预计2007年我国铁路专用设备及器材、配件制造业销售收入将有44%的增幅。4季度京沪线、郑武线和哈大线等标志性高铁项目将进行各方位的招标。预计桥梁支座总招标量将达到约35亿元;铁路扣件总招标量约为40亿元。

铁路设备业中的蓝筹将在大马力机车和高速动车组制造公司中产生。机车和动车组制造业的竞争焦点在于高速、重载技术,竞争主要在南北车集团仅8家骨干企业之间展开。目前南车四方的动车组制造技术领先,北车大同和北车大连在机车订单量方面胜出。南车和北车均有进行IPO上市的计划,他们代表我国铁路移动设备的核心资产并享受到政府最强的政策扶持和最大的市场份额。

为高铁线路和高端机客车制造业服务的企业受益更多。未来铁路投资计划中针对高铁线路及电气化建设和对大马力机车及高速动车组的投资金额将是2005年的4-5倍,明显高于对普通铁路和货车的投资力度。我们认为高铁建设企业、为高铁线路配套各种设备和配件的企业和从事高端机、客车整车和配件制造的企业将是在本轮铁路跨越式发展中获益最多的企业。

风险提示:作为垄断性采购方,铁道部具有强大的定价能力,有可能通过改变游戏规则,压缩制造商利润空间。

中国铁路设备制造业正处于一百年来最佳的发展时段,我国铁路将迎来愈10年的高强度建设,带动铁路设备需求,中国将成为全球最重要的铁路设备需求国,并具有成为重要铁路设备制造国的可能。国内铁路设备制造业的竞争格局是:产能集中于低端,高端供应不足,导致在铁路技术跨越式发展背景下,必须通过进口及与国际优势制造商技术合作的方式满足需求。预计未来行业的机会在高铁线路建设配件、高端机客车整车和配件制造领域。国内那些技术底蕴相对雄厚、技术吸收创新能力强、得到国家重点扶持与国际优势供应商有密切技术合作的骨干企业将成为中国铁路国内设备商中的最大获益者。我们给予铁路设备行业“增持”评级。建议关注中国A股上市公司中的中铁二局(600528.SH)、天马股份(002122.SZ)、时代新材(600458.SH)、晋亿实业(601002.SH)。

“十一五”期间我国铁路固定资产总投资规模1.5万亿元,其中基本建设和更新改造投资规模1.25万亿元,另外机车车辆购置和技术改造投资规模为2500亿元。未来5年基建投资金额是过去5年的5倍,对大功率机车和高速动车组的投资是过去的约4倍,对货车的投资有所增长但相对温和。我国铁路迎来愈10年的高强度建设,中国将成为全球最重要的铁路设备需求国,并具有成为重要铁路设备制造国的可能。

国际铁路设备制造业的竞争格局:由于铁路运输的成本和环保优势,全球范围内对轨道交通需求上升,同时带动了对铁路工业产品的需求,行业复苏并有所增长。全球机车和车辆制造工业出现一些著名制造厂商兼并、重组的趋势,市场份额向主要制造商集中。

国内铁路设备制造业的竞争格局:我国传统铁路工业产品供应商家数众多,但仅能生产时速200公里以下的低端普速铁路产品,产能明显过剩,价格竞争严重。国内铁路工业品供应商在现代化铁路设备技术能力、设计能力和生产能力方面严重不足,无法满足我国对高端产品的迫切需求。为配合我国铁路跨越式发展的要求,我国政府采用了政府出资引进消化吸收国外先进制造技术,自主开发同时民间技术合作引进国外配件先进制造技术的方式进行技术升级。由于引进吸收尚需一定时间,导致目前高端设备需求旺盛但产能滞后。国内高端设备产能的巨大缺口使得国际铁路工业品供应商纷纷抢滩中国,填补空缺。国内企业低端产品产能过剩,但需求增长并不明显。

在铁路设备制造业中高速铁路线路配件、大马力机车和高速动车组的整车及其配件将是我国铁路工业景气最旺领域。

高速铁路线路配件中由于施工涉及面广,除土木工程配件外,尚有电气设备、通讯系统、维修检测设备等设施需要配套,除现有的中铁二局、时代新材、晋亿实业等上市公司外,随着新股的上市未来应存在其他众多投资机会。

机车和动车组制造业的竞争焦点在于高速、重载技术,竞争主要在南北车集团之间展开。目前南车四方的动车组制造技术领先,北车大同和北车大连在机车定单量方面胜出。南车和北车均有进行IPO上市的计划,他们代表我国铁路移动设备的核心资产并享受到政府最好的政策扶持和最大的市场份额。

综合考虑给予铁路设备行业“增持”评级,涉及铁路设备和建设生产经营的国内A股上市公司有中铁二局(600528.SH)、天马股份(002122.SZ)、时代新材(600458.SH)、晋亿实业(601002.SH)、晋西车轴(600495.SH)、北方创业(600967.SH)。目前股价水平下,我们给予时代新材、时代新材、天马股份“买入”评级,给予北方创业和晋亿实业“增持”评级,给予晋西车轴“中性”评级。

中国铁路设备行业经过百年发展,在普通铁路工业生产方面全部自给,已形成一个适应铁路需要的、多品种和多类型的独立生产体系。可以生产各种类型的机车、车辆设备,还生产了铁路部门所需要的桥梁、通信信号、混凝土轨枕和装卸、养路、施工等设备和机械,并部分外销。主力型机车中,东风型内燃机车8型功率达到4500马力,韶山型电力机车的功率达到6400千瓦,达到了国际二十世纪80年代水平。

(1)内需为主要导向。铁路设备行业以内需为主要导向,低端产品有少量出口(每年约对外出口价值约25亿元人民币的货车整车,以部分消化多余产能),高速铁路设备尤其是关键零部件开始逐步进口。

(2)国家管制严格,市场自由度低。国家对铁路车辆及关键设备行业实行严格的生产准许制度管理,行业进入政策壁垒较高。所有国内和国外企业欲进入中国市场均需遵守中国政府制定的游戏规则。铁路设备生产基本属于招标式,由各业主单位委托铁道部铁道工程交易中心代理招标。市场份额由铁道部以应标价格、历史业绩、企业规模、技术及配套服务等方面评估分配,行业为非市场化竞争。

(3)政策重点扶持国内大型国企。我国将高铁设备制造业列为重点扶持的装备制造业,在目前技术水准低下的情况下,重点鼓励国产化,引进消化吸收再创新,政府斥资数百亿人民币为重点国企买断国际先进技术,并给予巨额订单。

(4)行业面临全面技术升级。2005年起,我国铁道政策转向发展高速、重载铁路,铁路设备制造业面临全面技术升。

发表回复

您的电子邮箱地址不会被公开。 必填项已用 * 标注