申万宏源策略:AI将如何赋能各行业?一季报各行业前瞻如何?

本文来自格隆汇专栏:申万宏源宏观,作者:金倩婧、王胜、冯晓宇、林丽梅、刘雅婧

2023年3月27日,申万宏源研究所召开了体系协同的2023年3月月度观点交流会,本次月度会具体讨论了欧美银行业危机未来还有哪些潜在冲击?AI 将如何颠覆各大行业?外销出口链各个公司的回款是否开始变暖?本次交流的亮点与各领域主要观点如下:

【欧美银行业危机:短期引发系统性风险的概率可控,关注欧美银行业收缩对经济的反身性冲击】策略分析师认为本次海外央行包括监管部门在处理欧美银行业风险时较为迅速,短期爆发系统性风险的问题相对可控。中期来看,滞胀风险约束下,欧美货币政策或将维持高利率,金融部门的脆弱性仍然值得关注。如规模已经创新高的美国货币市场基金或面临流动性冲击,如瑞信AT1债券的完全减记导致海外AT1债(COCO债)市场的风险急剧上升。另外,美国中小银行存款流出的趋势仍在持续,银行业信贷规模收缩或对经济带来反身性影响,特别是商业地产贷款风险值得关注。银行分析师表示国内商业银行注重流动性风险管理和资产负债表优化,欧美银行业风险对国内银行造成的直接影响相对有限。

【出口:年初以来好转主要来自于供给修复,机械制造出口仍然偏弱】宏观分析师维持23年全年出口增速为4%,美国超额储蓄按正常消耗速度能够维持23H1外需仍有韧性,叠加中国产业链韧性较强,节奏上前高后低;家电分析师认为近期龙头公司海外接单数据好于预期,4、5月份出口数据或将边际改善;轻工分析师认为相关品类的出口订单下滑幅度收窄,但仍未看到明确的向上拐点;电新分析师表示欧洲光伏市场需求仍然处于高景气周期。然而汽车分析师反馈今年1、2月海外(欧洲方面)新签订单仍然疲软;机械分析师提示出口导向的企业需求(刀具、机床等)高频环比数据近期略有回落;交运分析师提示集装箱运价反弹更多是正常季节性变化,后续下跌风险仍然较大。

【消费:一季度恢复更多体现疫情递延需求释放,二季度是验证真实需求是否改善的关键窗口】宏观分析师表示年初以来消费反弹更多是22年疫情递延的需求释放,房地产竣工约束+城镇劳动力人口参与率下滑将掣肘消费恢复速度。地产分析师认为2月地产销售数据隐含疫情后改善型需求的集中释放,3月地产销售数据环比能否继续改善较为关键,关注后续供给侧政策的边际催化;轻工分析师认为行业景气度边际回升,主要原因是竣工边际改善以及二手房成交好转带来的滞后性需求恢复;农林牧渔分析师认为在供给充分的条件下,全年猪价中枢预计下移。零售分析师认为统一大市场目前面临区域性壁垒障碍,供应链整合的效率还有待提高,二季度消费需求并不悲观。食品饮料分析师提示年初以来市场对于白酒行业的景气度预期普遍下修,关注糖酒会的信息反馈。交运分析师表示随着国际航线的逐步恢复,出行链消费预计二季度边际继续改善。

【人工智能:AI赋能各大行业催化不断,部分行业格局或将重新洗牌】计算机分析师认为国内公司正在加速发展大模型,叠加一季报英伟达业绩预计亮眼,“AI+”主题或将持续发酵。从应用端看,后续预计AI会率先在信息化水平较高的行业发生变革,如医疗、金融和教育。从选股角度看,硬件类公司关注AI芯片,而软件类公司重点关注通过AI实现降本增效、改变行业格局或商业模式的公司。传媒分析师认为AI能够降低内容生产门槛, 加快内容生产速度,特别是游戏领域受益显著。通信分析师认为AI提供了云进一步成长的空间,关注服务器以及光通信的投资机会。机械分析师提示AI赋能机器人的机会较为直接,另外自然语言与机器语言的打通也将颠覆传统装备制造业。电新分析师认为AI算法能够对储能系统相关软件进行新一轮的改革。家电分析师表示AI将再次赋能智能家具行业,如新消费行业中的投影、扫地机等。零售分析师提示AI能够为酒店、人力资源以及其他零售端实现降本增效。医药分析师提示尽管AI与医疗行业结合的空间较大,但由于医疗数据较为敏感,并且公司与医院合作存在壁垒,未来盈利模式尚不清晰。

【业绩展望:新能源产业链分化上游承压而下游受益,AI产业链上计算机、通信业绩展望偏乐观】汽车分析师表示价格战进一步加码概率较小,而油车实际优惠较小导致需求上行幅度不及预期。医药分析师认为行业基本面触底回升,增速逐季上行。关注中药领域的政策利好和消费复苏的共振催化。有色分析师认为新能源相关上游原材料供给侧面临产能释放,需求侧有所降速,未来价格持续承压业绩存在一定的下行压力。电新分析师判断电动车整体Q1或不及预期,产业链去库存+三月份燃油车降价周期导致电动车产业链分化加剧。光伏方面,去年年底项目推迟到今年上半年导致行业淡季不淡。另外,上半年上游硅料价格回调概率较大,或提高下游盈利弹性。电子分析师表示二季度需求复苏概率较大,算力基础端和应用端都将受益。计算机分析师认为一季度收入和利润比较乐观,并且之后业绩也将逐季上升。传媒分析师提示游戏行业整体业绩拐点可能要到Q2,电影行业Q1相对乐观。通信分析师判断运营商一季报业绩相对乐观,设备端增长动力较强。

【地产周期的“第三次转型”】房地产产业链最重要的两个宏观问题:最重要的两个宏观问题:1)决定今年经济增速能否回升至5%以上。2)决定2035年远景目标能否实现。上述两问题答案内生于我国地产周期的变化,不同的周期有不同的答案。土地出让金与基建脱钩,地产产业链对GDP的影响核心转向施工节奏,而2017年后“新三期”叠加,地产施工投资分析框架更迭。2023年以来,房地产产业链进入良性循环:融资回暖,有序复工,购地错位,投资韧性。2025-2035年期间,我们或看到城镇化再提速、房价收入比下降、居民杠杆率稳定的健康组合,城镇化速度有望再度向年化1.2个百分点的水平回升,带动居民购房偏好的再一轮拐点,推动地产销售以3%增速逐年回升,并内生拉动地产投融资健康循环。

【加息即将结束,但中期仍偏鹰】3月25BP加息符合市场预期,考虑到信用条件收紧风险,未来或仅剩一次加息空间,但美联储中期仍偏鹰,年内降息并非基准情形。

1. 数字经济主题短期性价比确实已经较低,但股价仍能保持强动量。这背后的基础是,中期数字经济主题行情还有演绎空间,中长期掩护短期:数字经济是中国在AI时代的竞争优势所在,当前处于概念期到导入期的阶段,主题投资全面活跃符合一般规律。下半年三中全会预期发酵,制、数字经济主题又将迎来密集催化窗口。

2. 验证期即将到来,对数字经济主题会产生什么影响?数字经济主题本身没有业绩验证压力。4月验证期,市场会集中寻找替代资产:经济复苏验证肯定是重点,也要在一季报验证中,在消费和先进制造方向上寻找景气可外推 + 格局优化的方向。这段时间,数字经济主题继续快速上涨、孤军深入的概率不大。但如果验证期替代资产规模小、弹性弱,则数字经济可能再向上突破。

3. 短期市场的行业结构特征:一边是,数字经济主题强动量。另一边是,地产链(家电、家居),消费核心资产(白酒、啤酒、社会服务),先进制造(电力设备、国防军工)开始小幅反弹,这些都是验证期有看点的方向。主题投资享受动量 和 布局验证期潜在替代资。

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