2022Q4业绩高增571%机床业务打造新成长曲线)点评报告

公司发布2022年报,2022年公司实现营收66.42亿元,同比增长10.55%,实现归母净利12.00亿元,同比增长13.96%,实现扣非归母净利11.72亿元,同比增长19.33%;单四季度公司实现营业收入18.30亿元,同比增长23.83%,实现归母净利润3.31亿元,同比增长57.10%,实现扣非归母净利润3.22亿元,同比增长67.39%;超市场预期。

(1)成长性分析:2022年第四季度公司营收环比增长10.57%,创单季度收入新高,超市场预期;2022年公司营收同比增长10.55%,归母净利润同比增长13.96%,持续稳健增长,主要因为①公司燃气轮机零部件业务订单饱满,风电零部件业务订单从下半年开始恢复,大型零部件机械产品营收同比增长24.57%,实现较快增长;②数控机床业务由对内使用开始转向对外销售,实现营收1.46亿元,同比增长65.22%。

(2)盈利能力分析:2022年公司销售毛利率为28.07%,同比下降0.46pct,主要因为大型零部件机械业务受订单价格波动、原材料价格上涨等因素影响,毛利率同比下降0.59pct。2022年公司销售净利率为18.06%,同比增加0.56pct,主要原因是汇率变动导致的汇兑收益增加,使得公司财务费用大幅减少,财务费用率同比减少1.79pct。

(3)营运能力及经营现金流分析:随着大客户收入规模增长,公司应收账款周转天数有所增长,2022年公司应收账款周转天数为104.51天,同比增长5.40天;2021年公司为防范材料大幅涨价而增加库存储备,影响现金流水平,目前库存得以消化,公司现金流明显改善,经营性现金流量净额为5.55亿元,同比增长369.19%。

(4)持续加大研发投入:公司作为国家高新技术企业,注重研发创新,研发投入保持稳定增长,2022年公司研发投入2.95亿元,同比增加13.78%,研发投入占营业收入比例为4.44%,同比增加0.12pct,研发人员数量达到1345人,同比增长9.89%。截至2022年底,公司拥有190余项发明专利,并自主研发、更新换代模具制造自动化专用装备,以提高生产效率及产品竞争力。

公司数控机床业务主要包括机床摇篮转台等核心功能部件、五轴联动加工中心、精密加工中心,目前机床业务团队人员数量超过1000人,掌握多项核心基础,部分产品实现进口替代。2022年公司凭借多年的研发技术积累和生产制造经验,开始将数控机床业务由内部自用推向对外销售,实现营收1.46亿元,同比增长65.22%。目前公司数控机床业务规模较小,但通过技术与产品力的加持,预计未来将保持高增,打造公司新的业绩增长点。

2022年风电行业需求强劲,全国风电招标103.2GW,明显超越2021年水平,将支撑2023年装机规模增长。双碳背景下光伏、风电等绿电快速发展,燃气轮机为新能源的重要调峰工具,并且未来制氢、储氢等技术成熟,将刺激燃气轮机需求持续提升,行业规模将进一步增长。公司大型零部件机械产品以风电、燃气轮机等零部件制造为主,2022年实现营收30.41亿元,同比增长24.57%,预计未来将受益于订单饱满以及行业广阔前景,保持稳定增长。

2022年受疫情影响,国内轮胎企业开工率下降,轮胎产量呈现缩减趋势,同比减少5%。公司作为全球轮胎模具行业龙头,持续推进国际布局,在墨西哥设立境外子公司以拓展全球服务体系,轮胎模具业务实现营收32.74亿元,同比下降2.49%,低于行业下降幅度。同时公司持续推动自动化,不断创新技术工艺、提高生产效率,轮胎模具业务毛利率同比提升2.04pct。公司凭借技术及客户资源等优势,将继续巩固轮胎模具龙头地位。2023年随着疫情结束以及汽车行业景气度恢复,预计国内轮胎产量回升,公司轮胎模具业务将充分受益,业绩迎来改善。

维持“增持”评级。公司作为轮胎模具行业龙头,有望受益于汽车行业复苏、风电及燃气轮机行业广阔前景以及数控机床业务的持续放量,迎来业绩的稳健发展。我们看好公司的发展,预计2023-2025年公司归母净利润为14.56、16.37、18.99亿元,根据最新股价,对应PE分别为17、15、13倍,维持“增持”评级。

风险提示:新业务发展不及预期的风险;汇率波动风险;市场竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险。

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王可,中泰证券机械行业首席分析师,执业编号:S01。中南财经政法大学经济学硕士,2019年5月加入中泰证券研究所。机械行业全覆盖,2020年机械行业新财富入围团队。

郑雅梦,执业编号:S04。南京航空航天大学管理科学与工程硕士,2019年5月加入中泰证券研究所。重点覆盖新能源车零部件设备、风电零部件设备、口腔设备产业链、检测及高端科学仪器、家具设备及零部件、缝制设备、油服装备、轨道交通等领域,2020年机械行业新财富入围团队核心成员。

谢校辉,执业编号:S03。兰州大学金融学硕士,2020年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖光伏设备、新型储能、机床产业链、刀具等领域。

邢博阳,上海交通大学航空宇航科学与技术博士,2022年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖钙钛矿电池、薄膜产业链、氢能产业链等领域。

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